刘崇娜:铜需求表现不佳铜价上行趋势逆转了吗?

东方财富快讯   06月11日

嘉宾简介:

刘崇娜,方正中期期货有色及贵金属组研究员,中国石油大学(北京)工学硕士,FRM持证人,专注铜及贵金属市场全球及国内供需分析,擅长结合宏观和产业链研究制定套保方案及套利策略;荣获上期所2017年分析师新人奖,2018年上期所优秀贵金属产业服务团队奖;在《中国外汇》、《期货日报》、《中国有色金属报》、《中国黄金报》等主流发表近百篇文章,多次接受第一财经等媒体采访。

核心观点:

1、近日美联储隔夜逆回购规模激增,表明当前流动性充裕甚至过剩,令美联储缩减QE紧迫性加强。

2、今年铜需求表现不佳,后续铜价仍将影响需求,若铜价出现明显回落,上半年因高铜价后移的订单或回归,改善季节性需求淡季表现。反之可能造成更长时间的需求疲弱。

3、目前来看,铜价上行趋势尚未逆转,当前暂以回调对待。后续仍需关注美联储收紧行动的时间点及节奏,铜矿供应改善情况。

本次专访实录:

上海金属网:近期宏观消息面对铜市场的影响,您如何解读?美元指数后期如何走?后期哪些主要影响因素需重点关注?

刘崇娜:近日美联储隔夜逆回购规模激增,表明当前流动性充裕甚至过剩,令美联储缩减QE紧迫性加强。美联储年底前后或将启动缩减QE,但会提前发出行动的信号,市场也会提前做出反应。我们看到当公布的美国5月ISM非制造指数、ADP数据表现靓丽时,市场对于美联储采取收紧政策的预期加强,铜价出现明显回落;而美国5月非农数据表现不及预期时,市场对于美联储采取收紧政策的预期减弱。目前市场对通胀上行的持续性存在分歧,进而影响到对于美联储采取收紧行动的时间点及节奏的预判,因此6月及7月美联储议息会议应予以重点关注。

另外,央行上调外汇存款准备金率,有助于引导预期,人民币升值或将暂告一段落。后续美联储收紧货币政策信号释放,美元指数将有望走强。

上海金属网:铜矿主要供应国罢工和大选正在进行时,这对于国内矿供应市场影响如何?据您了解,国内精铜供应变化有何特点?

刘崇娜:上半年铜精矿市场供应呈现持续紧张局面,进口铜精矿现货加工费TC持续创出新低。伴随着新建项目有序推进,卡莫阿铜精矿提前投产,后续铜矿供应将回升,近日现货TC也自低位回升,拐点基本确立。近日智利新宪法的不确定性、必和必拓矿山存在罢工风险、秘鲁大选等问题均对铜精矿市场存在一定干扰。目前Escondida矿进入谈判阶段,考虑当前铜价处于高位,矿山利润丰厚,或最终同意作出一定妥协。秘鲁此前预计今年铜产量将达到创纪录的250万吨,大选将对后续采矿政策产生影响,进而影响矿山长期项目,但对今年产量影响不大。

虽然今年以来铜精矿供应持续紧张,TC不断走低,但硫酸价格明显抬升,在一定程度弥补TC。另外,废铜产粗铜供应充足,粗铜加工费持续走高,冶炼厂产量未受到矿紧张的显著影响。

上海金属网:海关总署数据显示,5月未锻轧铜及铜材进口第二个月下降,对于铜进口方面,您如何看?

刘崇娜:此轮铜价的上行更多来自海外力量推动,无论是美国火爆的房地产市场,还是海外投行机构的乐观预期,因此外盘铜市场表现持续强于国内,进口持续处于亏损状态,洋山铜溢价不断刷新前低,部分炼厂转向出口。面对国内电解铜高产、原材料成本大幅抬升向下传导不畅下游需求疲弱,短期来看进口窗口或维持关闭状态。

上海金属网:铜的需求端市场如何?需求拐点出现了吗?广东限电政策对铜下游市场影响如何?

刘崇娜:今年铜需求表现不佳,快速大幅走高的铜价令下游企业苦不堪言,甚者出现接单即亏损状况,明显抑制企业生产积极性,4、5月旺季市场采购却多以刚需为主。原本订单旺盛的漆包线、铜管、铜棒、铜板带等企业,新订单也受到高铜价抑制。1-4月国家电网投资完成额同比录得增长,但考虑原材料成本的大幅抬升,实际用铜量并无增长,且高铜价下国网订单后移,精铜制杆及电缆企业开工率明显低于去年同期。“缺芯”问题导致部分车企降低生产。同时,精废价差处于高位,废铜需求旺盛也压制精铜消费。因此,今年出现了旺季累库的现象。

后续铜价仍将影响需求,若铜价出现明显回落,上半年因高铜价后移的订单或回归,改善季节性需求淡季表现。反之可能造成更长时间的需求疲弱。

广东限电政策对铜管、棒、板带企业影响较大,5月底限电范围及天数扩大,部分企业每周生产受影响高达1天甚至更长,不过本周限电情况有所改善。总的来看,在限电、疫情防控升级、高铜价下,需求整体疲弱,广东地区社会库存明显高于往年同期。

上海金属网:有观点称:“年内铜价高点或已经出现”,对于铜后市您如何看?

刘崇娜:目前来看,铜价上行趋势尚未逆转,当前暂以回调对待。对于后市,无论从新增矿山产能释放,还是美联储货币政策收紧角度来看,均对下半年铜价不太乐观。但目前难言铜价拐点已经到来,美联储尚未明确发出开始Taper的信号,市场的猜测也莫衷一是。若美联储收紧信号迟迟未释放,智利铜矿工会谈判破裂,或带动铜价再度走强。因此,后续仍需关注美联储收紧行动的时间点及节奏,铜矿供应改善情况。

(文章来源:上海金属网)

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